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文 | 源媒汇，作家 | 谢春生

昔日果链巨头混成了"扶不起的阿斗"。

8 月 19 日，欧菲光浮现的半年报炫耀，2025 年上半年，公司终了营收 98.4 亿元，同比微增 3.15%；归母净利润失掉 1.1 亿元，同比下滑 378.13%，由盈转亏；扣非后归母净利润由上年同期的失掉 0.14 亿元扩大至失掉 1.5 亿元，同比下滑 944.18%。

图片起头：公司 2025 年半年度敷陈

自 2020 年被踢出果链后，欧菲光天然实时调度策略，由苹果转向安卓阵营，但即便手捏华为、小米等雄伟订单，依然难以挣脱功绩泥潭。

财报数据炫耀，2020 年至 2025 年上半年，欧菲光扣非后归母净利润照旧相接五年半时候处于失掉状态，累计失掉超百亿元。

尽管凭借华为、小米等中枢订单，欧菲光在 2023 年、2024 年获取一点喘气的契机，可痼疾难除——对前五大客户依旧高度依赖，并未闯出我方的一派六合。

靠补助看护功绩"体面"

失掉仅仅欧菲光名义上的逆境。

从 2025 年上半年的功绩情况看，欧菲光的营收全体看护了增长趋势，仅仅归母净利润不争脸，没能保住盈利状态。

关于失掉原因，欧菲光归结为两个方面：一是扩张股权激发指标阐述的股份支付用度同比加多；二是公司联营企业失掉以及投资收益减少等。

这大致仅仅企业名义上遭遇的问题，更深档次的原因是，被踢出果链后，欧菲光还未能透顶走出阴雨。

纵不雅近五年财务阐述，欧菲光已堕入"增收不增利"的怪圈。财报数据炫耀，公司营收从 2020 年的 483.5 亿元下滑至 2022 年的 148.27 亿元，之后渐渐回升，2023 年至 2024 年，分离终了营收 168.63 亿元、204.37 亿元。

反不雅归母净利润，在 2023 年免强扭亏为盈后，2024 年在营收走高的情况下，再次堕入"增收不增利"的逆境。2025 年上半年，又是和上年雷同的脚本，致使掉回了失掉泥潭。

其实当年两年，欧菲光归母净利润扭亏的"水分"很浓。

财报数据炫耀，2023 年，欧菲光的非主贸易务——钞票处罚收益和其他收益分离为 0.68 亿元和 1.67 亿元，分离占到同期利润的 1150.28%、2832.67%。其中，其他收益内部包含政府补助、税收手续费返还、升值税加计抵减以及要点群体税收优惠，而彼时政府补助金额就达到了 1.22 亿元。

2024 年以及 2025 年上半年，欧菲光的其他收益分离为 2.72 亿元、0.9 亿元，其中政府补助金额分离为 0.64 亿元、0.57 亿元。也便是说，当年几年欧菲光能够看护面上的盈利，主要归功于政府的帮扶。

这小数，从前述说起的扣非后归母净利润相接五年半失掉，便能窥得一二。

拥抱华为、小米未能脱困

动作昔日果链的中枢成员，自五年前被踢出局后，欧菲光似乎告成切入了华为、小米等国产头部厂商的供应链，尤其是华为。但从如今的遵守来看，拥抱华为，不仅未能匡助欧菲光开脱逆境，致使让其"大客户依赖症"还有加重的趋势。

2023 年，在西方的各式围堵下，华为硬生生撕开一个口子，推出了一款国产化率超高的 Mate 60 系列手机，这也为动作供应商的欧菲光带来了革新。据详细报说念，欧菲光录像头模组干与华为 Mate 60 系列供应链，涵盖后置录像头、前置录像头及指纹模组，单台供应价值达 500-600 元。为保险订单褂讪，欧菲光南昌工场要紧新增多条产线。

2024 年，华为推出的 mate70 系列依旧大放异彩。2025 年上半年，市集传出华为 Pura80 系列的多个录像头模组均有欧菲光参与供应，其中不同机型的主摄模组均由欧菲光独家供应。这也让外界一度以为，抱紧华为的欧菲光要拨云见月了。

遵守，上半年公司的失掉状态，给市集兜头泼了一盆冷水。

不仅没能靠华为开脱逆境，欧菲光致使又堕入了客户采集过高的"怪圈"。财报数据炫耀，欧菲光对前五大客户的总共销售收入占比，从 2022 年的 69.54% 高潮至 2024 年的 77.35%。这也意味着，公司在开脱苹果依赖后，又堕入了对新大客户华为的深度绑定。

针对与华为的相助情况以及客户采集渡过高级情况，源媒汇向欧菲光方面发去问询邮件，戒指发稿未获回报。

华为以外，切入小米供应链，曾经让市集看到欧菲光崛起的新但愿。

2025 年 6 月底，在小米东说念主车家全生态发布会上，小米发布首款 AI 眼镜。该款居品搭载 1200 万像素高清录像头，援助 2K 30fps 录制和 EIS 电子防抖，可终了第一东说念主称视角拍照、视频录制收用三方 App 视频通话与直播，主打"千里浸式拍摄"体验。

彼时，据财联社报说念，小米 AI 眼镜的录像头由欧菲光独家供应。

对欧菲光而言，这是在 AI 眼镜畛域的雄伟战术卡位。此前在投资者平台，就" AI 眼镜出货"问题，公司回报称，将接续眷注 AI 眼镜等新兴时候发展，通过构建深度协同机制、高效反应体系及全周期品性管控，全力配合客户多元化需求。

AI 眼镜市集畛域，或难以弥补欧菲光在其他畛域的失掉。

据 Counterpoint 发布的数据炫耀，2025 年上半年，公共智能眼镜市集出货量同比增长高达 110%。另有预测数据炫耀，瞻望 2025 年全年，公共 AI 智能眼镜销量达到 550 万台，同比增长 135%。可即便达到这一畛域，与智高东说念主机年超 10 亿台的出货量比拟，AI 眼镜市集仍显忐忑。

图片起头：Counterpoint

欧菲光从小米 AI 眼镜订单中获取的收益，恐难以填补主贸易务的失掉缺口。

智能汽车业务难成第二增量

为了谋求第二增长弧线，欧菲光也将但愿交付到了新畛域居品上。

从业务结构上来看，欧菲光的居品主要分为三大板块，分离为智高东说念主机、智能汽车、新畛域以相等他业务。其中，智高东说念主机业务仍是营收都备主力，2025 年上半年收入 74.37 亿元，占营收比重为 75.6%；同期，智能汽车和新畛域居品分离终了营收 12.62 亿元、11.05 亿元，占营收比重为 12.83%、11.23%。

上述三项主力业务同比均获取了不同进度的增长，其中智高东说念主机增幅最小，仅录得 0.43% 的同比增长；智能汽车同比增幅最大，达到 18.19%，这也被公司视为"新增长引擎"。

为了将智能汽车业务打酿成第二增长弧线，欧菲光颇下功夫，不仅为小米 AI 眼镜独供录像头，如故小米汽车视觉系统的中枢供应商。

2025 年 2 月底，小米汽车发布小米 SU7 Ultra，该款车型搭载的 Xiaomi HAD 智能驾驶系统，弃取行业跨越的端到端时候架构，硬件设立包括 128 线激光雷达、11 颗高清录像头及双 NVIDIA Orin X 芯片。

据潮电智库浮现，其从汽车电子产业链处获悉，小米 SU7 Ultra 的环顾录像头模组以及 DMS 录像头模组，皆由欧菲光供应。

可即便如斯，这条第二增长弧线的激动也并不堪利。财报浮现，老成欧菲光智能汽车业务的子公司安徽车联接续失掉—— 2024 年净利润失掉 5499.9 万元，且已相接两年失掉。这或也标明，该业务尚未找到可接续的盈利口头。

除此以外，毛利率阐述雷同堪忧。2025 年上半年，在三大主力业务中，欧菲光智能汽车居品毛利率最低，仅为 7.73%；其次是智高东说念主机，毛利率为 9.67%。该两款居品的毛利率同比均出现小幅下滑。

而涵盖了智能门锁、教会相机、工业及医疗、VR/AR 等居品的新畛域业务，天然脚下在欧菲光的三大主力中孝顺营收最小，但毛利率却最高，同期达到了 14.64%，呈同比增长趋势。

业务上"各有苦处"的同期，欧菲光还靠近财务上的压力。

2025 年半年报炫耀，公司货币资金为 23.09 亿元，而短遥远告贷及一年内到期的非流动欠债和遥远粗拙款总共达 80.57 亿元，可见账上资金已无法障翳短遥远告贷等。

更值得警惕的是，跟着营收畛域扩大及大客户依赖症加深，公司应收账款也大幅加多。2022 年至 2024 年，欧菲光的应收账款从 38.05 亿元飙升至 73.31 亿元，近乎翻倍。

这也导致公司资金面接续病笃，不得不时常动用闲置召募资金临时补充流动资金。

连年来，欧菲光时常变更募资用途，暴炫耀战术指方向不深信性。

2025 年 6 月，公司发布公告称，将原募投名堂"合肥晶超光学科技有限公司光学镜片与镜头产线名堂"和"高像素光学镜头莳植名堂"未使用的 5.54 亿元募资，转投新增名堂"高精度光学镜头产线升级扩建名堂"。

值得眷注的是，这次调度前，上述两个原募投名堂均未运转莳植开云官网切尔西赞助商，时代公司曾屡次将闲置召募资金用于临时补流。